黄金行情分析：现货黄金跌势受限，但须切记美联储没有绝对不敢想的招

周四（1月20日），现货黄金在触及去年11月22日以来高位1844.13美元/盎司后回落转跌，但美债收益率同时走低限制了金价下行空间。交易商等待美联储在下周政策会议结束后就加息前景提供进一步线索。

投资者没有急于购买美元，因利率期货走势显示，市场已经完全消化了美联储从3月开始以及2022年内总共4次加息的预期，尽管通胀数据火爆且美联储态度愈发鹰派。

美国总统拜登周三表示，鉴于物价上涨和经济复苏的步伐，美联储重新调整对美国经济的支持措施是适当的。“确保物价上涨不会变得根深蒂固的重要工作是由美联储负责，美联储负有双重使命：充分就业和稳定物价。”

最新调查显示，分析师对美联储收紧货币政策步伐的预测，较一个月前的看法大幅提升。分析师目前认为，尽管美国奥密克戎变体病例激增，在过去几周似乎已经对经济造成了影响，但这种情况不会持续，通胀是未来一年美国经济面临的最大威胁。

美国12月通胀率触及近40年高位，预计之后会从该水平回落，但至少在未来三年内仍将明显高于美联储设定的2.0%目标。美联储官员急切希望控制通胀，并应对变得更紧俏的就业市场。几位美联储官员最近暗示很快就会加息，而且不久后将开始缩减规模逾8万亿美元的资产负债表。

BMO Capital Markets资深分析师Robert Kavcic在一份客户报告中称：“美联储好像是突然才意识到，政策过于宽松，持续时间过长了。值得赞扬的是，如果他们意识到错了，会很快纠正。”

但荷兰合作银行（Rabobank）资深美国策略师Philip Marey表示：“在刚认定主要威胁是通胀的情况下，美联储有可能会做得过头，导致收益率曲线出现倒挂。那么，经济再次陷入衰退将只是时间早晚问题。”

美元近期的走势证明，大量美国经济的好消息已经被市场所消化，芝加哥国际货币市场（IMM）的投机客在2021年底时的美元净多仓价值约为200亿美元，接近两年来高位。

史无前例的困难

去年年底今年年初，美联储一改原本自信的鸽派面目，明天转向鹰派。他们是否已经太晚了，他们是否会加息太快，或者他们能否在不中断经济复苏的情况下将通胀压低至目标附近？市场希望是后者。但正确地调整加息周期对美联储来说一直是一项艰巨的任务。

而这一次甚至比以前历次周期转换更难。中性政策利率随着时间的推移而下降，但目前尚不清楚它到底在哪里。因此，回旋余地很小，而边界也不清楚。如果美联储太快地冒险进入限制性领域，那么就有可能导致经济衰退。

但如果美联储节拍仍然落后于收益率曲线，通胀可能会失控，并最终不得不加速升息，这也将导致经济衰退。更重要的是，2021年对通胀的反应表明，美联储对预测通胀毫无头绪。因此，一个之前不了解通胀究竟多凶猛的美联储会顺利轻松将其打回目标吗？听起来就让人感觉很难。

几个月来，美元一直受到支撑，因为有观点认为美国货币政策恢复正常化的速度可能比许多发达经济体更快。但汇市投资者现在对美元前景已经不如许多个月以前那样确定了。

SPI资产管理公司的管理合伙人Stephen Innes说，尽管美联储发出了鹰派信号，但黄金表现良好，投资者似乎认为这种突然加息以扼制通胀的做法可能导致经济增长减弱。

Amundi Pioneer的货币策略总监Paresh Upadhyaya认为，如果新冠病毒变得不那么致命，而且投资者对严重的经济影响不再那么担心，那么美元的避险魅力可能会有所动摇。“如果我们实现了这种转变，经济增长的风险一下就会减少。美元避险光环就会失色。”

须提防美联储出其不意的强硬

但Upadhyaya也警告称，市场或许尚未充分反映美联储可能的强硬程度，包括一些投资者认为最早3月加息50个基点的可能性。“鉴于美联储在放宽政策方面的反应速度……我也不会排除美联储大幅加息的可能性。”

汇丰银行分析师上周在一份报告中表示，若美联储更加激进的话，可能也会对以美元为主的利差交易带来提振。“对美元来说，2022年开局很艰难，但我们认为时下对货币政策相对情况的漠视是无法持续的。”

的确，一些投资者将美元上周的疲软视为买入机会。Silicon Valley Bank高级外汇分析师Peter Ng说：“在这次美元回调中，我们发现有一些客户投机性买盘。”