黄金实时行情分析：黄金T+D收盘上涨 美国通胀预期降温 缓和美联储缩债压力支持金价

基本消息面

周三(9月15日)上海黄金T+D收盘上涨0.35%至374元/克；白银T+D收盘上涨0.08%至5030元/千克。金价收盘上涨，此前数据显示，美国通胀率低于预期，缓解了美联储9月就开始缩债的压力。同时，美国政府债务上限，变异病毒等因素也是支持金价上涨的原因。

上海黄金交易所2021年9月15日交易行情，黄金T+D成交量20.28吨；黄金T+D收盘上涨0.35%至374元/克，成交量20.28吨，成交金额75亿7831万9160元，交收方向“空支付给多”，交收量3.348吨；迷你金T+D收盘上涨0.31%至374.05元/克，成交量6.037吨，成交金额22亿5833万5406元，交收方向“空支付给多”，交收量40.914吨；白银T+D收盘上涨0.08%至5030元/千克，成交量3228.31吨，成交金额162亿5963万8550元，交收方向“多支付给空”，交收量152.190吨。

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美国通胀预期降温，缓和美联储缩债压力支持金价

市场分析认为，美国8月CPI增速不及预期，暗示了通胀或已见顶，预计美联储不会很快官宣缩债，通胀预期有所降温。美国最新CPI数据给通胀预期浇了一盆冷水，也给美联储缩债决策带来了喘息机会。

周二公布数据显示，美国8月CPI同比上涨5.3%，环比上涨0.3%，均不及市场预期。市场分析认为，这暗示了美国通胀或已见顶，支撑了美联储“高通胀是暂时的”的观点。

不包括波动较大的食品和能源成分，所谓的核心通胀环比上涨0.1%，是2月份以来最小涨幅，反映出了二手车、飞机票价以及汽车保险价格的下降。核心CPI同比上涨4%。

根据调查得出的预测中值，经济学家之前预计8月份整体CPI环比上升0.4%，同比上升5.3%。

面对物资短缺、运输瓶颈和招聘困难导致的成本压力不断上升，企业一直在提高消费品和服务的价格。虽然与经济重新开放相关的价格升势开始减弱，但供应链紧张可能会持续到2022年，并使通胀率保持高位。

虽然最近几个月企业一直在提高薪资，但消费物价上涨侵蚀了美国消费者的购买力。周二的另外一份数据显示，8月份经过通胀调整的平均时薪同比下降0.9%，7月份为下降1.2%。

数据公布后，长期通胀预期略有下降。衡量五年通胀预期的五年盈亏平衡通胀率从2.57%降至2.52%，为9月3日以来的最低水平。

此外，美国银行9月份基金经理调查显示，仅13%的受访者预计全球经济增长将上升，为2020年4月以来的最低水平。受访者普遍预计未来12个月通胀将下降。

美联储主席鲍威尔认为，此前通胀上升是由与新冠疫情相关的临时因素造成的，例如供应链紧张和因芯片短缺而导致的二手车价格大幅上涨。鲍威尔上个月表示，美联储可能在今年开始减少每月购买的债券规模，但没有给出具体的时间表。

Martin Currie全球投资组合信托经理Zehrid Osmani表示：通胀预期正在降温，通胀压力将从今年年底开始消退。道明证券的分析师补充称：通胀缓和使美联储收紧政策的紧迫性降低。

但一些投资者仍然担心美国消费者价格增长仍处于高位，随着经济增长从2020年的低点反弹趋于平稳，这可能导致滞胀。

法国资管公司Amundi股票主管Kasper Elmgreen表示：我倾向于通胀变得更加持久，最终将进入滞胀时期。至于工资上涨是因为美国雇主难以填补职位空缺。

BMO Capital Market的高级经济学家Jennifer Lee表示，关于通胀是否是暂时性的讨论远未结束，这种较为温和的升幅将给美联储下周提供一些喘息空间，不过，时间不会持久。

美联储逆回购工具用量创历史次高，市场流动性充足支持金价

随着大量美元继续淹没融资市场，市场对美联储逆回购工具的需求仍在持续激增。周二（9月14日），美联储逆回购工具（RRP）使用规模达到了1.169万亿美元，再创历史第二高，仅低于8月31日创下的历史最高纪录1.189万亿美元。

同时，这也是美联储逆回购工具的使用量连续第24个交易日（自8月11日开始）突破万亿美元大关。种种迹象显示，尽管上月底的月末效应已经结束，但美国货币市场流动性过剩的问题不仅迟迟无法缓解，而且还在不断加深。

隔夜逆回购具有回笼流动性的功能，货币市场基金和银行等合格交易对手方将现金存入美联储，进而换取美国国债等高质量抵押品。

美联储隔夜逆回购工具的作用是原本吸收金融服务机构的富余资金，来确保实现联邦基金目标利率区间，隔夜逆回购利率（ON RRP）往往便代表着实际利率的区间下限。然而，随着资金面流动性过剩的现象持续加剧，隔夜逆回购的定位在今年已彻底从一个主要为大银行存款提供利率下限的被动工具，转变为一个“吸走”现金的积极工具。

统计数据显示，美联储今年逆回购工具的启用，始于3月。不过，在截止5月中旬之前，隔夜逆回购操作的使用量始终大致保持在2000亿美元以下的常规水平。然而自从美联储6月决议宣布上调逆回购利率（ON RRP）5个基点后，这一操作的使用量就不断激增，持续刷新着高位纪录。

在近几个月，美联储逆回购工具使用规模的迅速飙升，除了逆回购利率上调令这一工具本身变得更有吸引力外，最为根本的原因依然在于市场无处可去的天量流动性——美联储无限购买资产以及美国财政部缩减现金余额，均加剧了市场资金面流动性的膨胀。

截至9月首周，美联储资产负债表规模已扩张至8.34万亿美元，几乎是次贷危机后逾六年QE史中峰值的近一倍。

与此同时，美国财政部在接近债务上限之际，在过去几个月减少了国库券发行，进一步导致了对货币市场资产的需求增加，投资者争相寻找地方存放现金。那些能够使用美联储逆回购工具的机构自然而然选择把资金留在那里，推动这一数字不断刷新历史高位。

此前，一些业内人士曾期待美联储今秋尽早启动缩减QE进程，能够令市场流动性泛滥的局面有所好转。

然而随着美联储主席鲍威尔的态度依然鸽派，同时近期德尔塔的肆虐也令美联储官员们投鼠忌器，美联储在下周的9月议息会议上宣布缩债的可能性已极为渺茫，业内普遍预计更可能的宣布时间点可能将留到11月，远水已注定难以解近渴。

法国兴业银行在本月初曾预计，逆回购工具用量接下来可能还会继续走高，主要驱动力在于“短债供应减少，储备上升带来现金过剩，以及流入超短期债券的资金”。

策略师认为美国通胀或持续，认为当前金价仍然过低

双线资本创始人、“新债王”冈拉克在周二晚的网络直播中重申了他今年初认为美元注定要“完蛋”的观点，并认为“我们所看到的任何经济增长都只是幻象，实际上只是美联储运用各种金融工具所资助的支出导致的”。

正如他之前所指出的，消费并不等于经济，经济的实质应当是生产。当你使用经济刺激所印发的钱在亚洲市场购买商品时，它显示为GDP增加，实际上增加的是亚洲的GDP，而美国仅是消费。因此即便有那么多的刺激措施，冈拉克仍指出：在少了500万个就业岗位的情况下，我们的经济并没有那么强劲。

冈拉克警告称，美联储决定一开始就实施大规模的经济刺激，“且这些政策制定者会在未来反复使用该策略”。这基于他早前的观点，即：我们当前的经济运行方式，就像我们对维持美元作为全球储备货币地位不感兴趣一样。

随着美联储资产负债表的大幅扩张（以及随之而来的利率操控），实际的联邦基金利率大幅低于零（上一次出现这种级别的负利率并非因为利率低，而是因为通胀高），冈拉克警告，尽管当前有高通胀情况，但这次并不像上世纪70年代。

冈拉克解释道：我们当前有自上世纪60年代初以来最为宽松的货币政策，并且从未见过如此级别的刺激政策。

劳动力市场方面，冈拉克警告政策“过于粗暴”，这会导致经济扭曲，并且企业无法雇佣工人将会是一种“创伤”，“我们需要耐心等待，看看失业救济金到期后是否会造成什么影响”。

这位“新债王”大胆预测称：我不认为历史课本会把这一轮通胀说成暂时的。暂时会被不断地重新定义为更长的时段，而不是最初所说的两到三个月。

他还称，债券市场传递出的信息确实支持“通胀是暂时的”这一说法，但对收益率曲线的控制可能会扭曲这个信息。相比于TIPS债券，金价当前看起来比较便宜。

冈拉克表示，铜金价格比率反映出10年期美债的价格“完全不合理”。该比率显示，美国国债利率应当为3%左右。铜金价格比率表明美联储和财政部在操控价格。

最后，冈拉克表示，今年早些时候，他曾表示最确信的交易是美元会贬值，但贬值不会在短期内出现。目前他对美元持中性态度，但强调他对美元走弱的观点是长期的。

“新债王”表示，美元进入了一个7至8年的周期，美元指数将从现在的92点左右下跌到70点以下，但这不会在今年内出现。

基于他之前表示的担忧，以下这一切都可能会真实发生：只要美联储继续执行当前的政策，而且越来越激进地执行它们，无论发生什么绝不回头，我们的未来将会非常明显，美元会失去它作为全球储备货币的地位。