黄金实时行情分析：黄金T+D收盘上涨 分析认为即使美联储缩债，市场流动性依然充足支持金价

基本消息面

周二(8月24日)上海黄金T+D收盘上涨0.78%至376.15元/克；白银T+D收盘上涨1.98%至5049元/千克。金价收盘上涨，主要因为市场预期本周央行年会上，鲍威尔宣布美联储缩减购债的希望渺茫，同时疫情的严峻形势、美国经济数据不佳以及地缘政治局势紧张等都给金价带来支持。

上海黄金交易所2021年8月24日交易行情，黄金T+D成交量28.366吨；黄金T+D收盘上涨0.78%至376.15元/克，成交量28.366吨，成交金额106亿7393万8380元，交收方向“空支付给多”，交收量9.016吨；迷你金T+D收盘上涨0.88%至376.45元/克，成交量6.6572吨，成交金额25亿577万3508元，交收方向“多支付给空”，交收量21.062吨；白银T+D收盘上涨1.98%至5049元/千克，成交量3456.24吨，成交金额174亿2282万8230元，交收方向“多支付给空”，交收量71.820吨。

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市场认为美联储本周宣布缩减购债希望渺茫，支持金价

本周市场将迎来备受瞩目的杰克逊霍尔央行研讨会，美联储主席鲍威尔的发言将受会被仔细地分析，以寻找有关联储收紧政策时间表的线索。

对于此次会议，形势已经发生重大改变，从面对面会议改成虚拟会议，凸显出德尔塔变体扭曲计划的能力。随着DELTA变种病毒感染病例增加，人们担心经济复苏的时间可能会比此前预期的更长，货币政策正常化的时间可能会推迟。

怀俄明州提顿县的卫生官员上周四宣布了一项部分行政改革，将评估新冠病毒风险的当地5点指数换成了美国疾病控制与预防中心(CDC)使用的4点量表。但这一变化迅速将该县推入了疾病预防控制中心的最高风险类别，并使美联储将杰克逊霍尔央行会议作为个人活动举行的计划，变成了不遵守当地健康指导的行为。

由堪萨斯联储组织的年度研讨会仍将在网上举行，内容也将相同。届时将发表学术研究论文，美联储主席鲍威尔将在周五通过网络直播发表演讲。

然而，上周发生的一系列事件表明，在当前美国新冠病毒激增期间，什么是安全的，什么是不安全的，正在进行每日校准。美联储对县级政府沟通选择的反应是一个引人注目的例子，说明经济复苏的步伐正在如何改变。

这一决定无疑降低了公共卫生风险。美联储杰克逊霍尔会议的嘉宾名单已经从通常一年约150人的人数减少了一半，新冠病毒疫苗接种是强制性的，而且要求在室内佩戴口罩。行程取消进一步取消了两天的面对面会议、餐饮和招待会，以及通常大量的私下会议。这也意味着与会者、他们的家人或客人、媒体随行人员以及其他人的数十次航班、汽车租赁和酒店房间被取消，1100美元的会议费用也被退还。

今年5月，堪萨斯城联邦储备银行宣布，继去年将年度会议移至网上后，将重返现场会议。该银行曾表示，将“遵守项目实施时制定的所有健康和安全准则”。

堪萨斯城联邦储备银行的一名官员表示，该地区银行一直在监控提顿县卫生部门的网站，并根据状态的变化，在周五收盘后决定宣布这一改变。

央行政策专家Nomi Prins称，我不认为美联储会在这次会议上宣布缩减债券购买规模。这是因为delta变体的扩散效应继续显现，事实上，它迫使美联储在最后一刻将该事件变成了虚拟事件

作为“鹰派”典型代表的美国达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)，他上周五稍稍态度软化，他表示，正在密切关注Delta变种病毒对经济造成的任何影响，如果变种病毒导致经济增长大幅放缓，他可能需要对其政策看法作出“一定的”调整。

ING分析师Warren Patterson说，Delta变体给宣布缩减刺激措施的可能性和时间投下变数。

分析认为即使美联储缩债，市场流动性依然充足支持金价

摩根大通策略师Teresa Ho和Alex Roever在上周日公布的报告中写道：“假设美联储在明年8月结束购债，这意味着我们可能会看到累计8500亿到1万亿美元的额外流动性注入金融体系。”

先前他们于8月6日曾提起过这个观点：所谓的“Taper”只是缩减购债的规模，实际上市场流动性和美联储资产负债表的数字仍在上升，虽然上升的速率会变慢。如果延长Taper周期，美联储给市场注入的总流动性也会上升。

目前许多经济学家认为，市场的流动性已经过高，市场不仅是需要快速Taper，而是需要缩减资产负债表或者是直接加息。两位策略师表示，即使美联储立即开始缩减规模，金融市场的扭曲情况也不会很快改变。

周一的债券市场显示，从美国国库券到回购协议，多种证券的利率持续低于0.05%的美联储隔夜逆回购利率，该利率本应被视为短期利率的下限。 先前美联储在6月会议上将隔夜逆回购利率调整了5个基点，以帮助支持短期融资市场的平稳运行。

随着大量美元继续淹没融资市场，市场对逆回购的需求激增。流动性暴增一定程度上是因为美联储继续购买资产，以及美国财政部从现金账户提取资金的行为令更多储备金被推入系统中。财政部为了给债务上限留出空间而削减美债发行量的举动进一步加剧了流动性泛滥。

周一美联储隔夜逆回购工具的使用量再创纪录，达到1.136万亿美元，甚至超过了8月18日触及的前记录1.116万亿美元。

摩根大通的两位策略师写道：我们认为美联储将在12月宣布缩减购债规模，尽管在11月宣布的概率已经增加。两者之间的区别是多了1200亿美元的购买量。这表示，我们可能会继续看到美联储向金融系统中注入8500亿至1万亿美元的额外流动性。

两位策略师还重申了他们的观点，他们认为现任主席鲍威尔在2022年2月任期结束后将有“很大的可能性”不会被重新提名。

目前众多机构更关注美联储9月会议是否会释放减码信号

美国利率策略师在周报中评估了美联储宣布减码的潜在市场影响，以及围绕9月FOMC会议的风险。

高盛分析师认为，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表惊人言语的可能性不大，9月FOMC会议才是关键。预计该会议上可能包含“11月发布减码声明的明确信号”，点阵图可能显示到2024年至多加息100个基点，远超过当前市场定价。

摩根士丹利分析认为，有关美国经济风险的辩论最终最终将推动收益率上行；仍然建议做空10年期国债，对病毒的担忧已经被消化；未来可能公布强劲的就业和通胀数据。美联储的2024年点阵图将提升市场对加息的预期。

花旗分析师认为，投资者将较长期美国国债作为避风港，同时在等待对德尔塔毒株/地缘政治的担忧减弱，压低长端期限溢价，这导致短期收益率水平与市场对美联储将在明年下半年升息的预期脱节。因此，我们认为有理由押注2年期和10年期收益率曲线变陡。关于美联储减码，基线预期时9月份宣布消息，12月正式开始缩减购债规模。

巴克莱的分析认为，我们认为，收益率如果要大幅升高，市场必须重新评估其对下一个加息周期中终端利率的预期，此外对优质债券的争夺也必须降温，从而推高期限溢价。

BMO的分析师认为，宏观前景和美国国债市场将保持盘整格局，直到更多有关疫情对经济影响的消息公布。我们仍然预期未来几周10-30年期收益率区间的低端将受到挑战。到9月美联储FOMC会议召开为止，10年期收益率跌破当前底部1.126%的可能性最大。

三菱日联金融集团的分析认为，如果就业数据继续保持良好状态，并且股市避免下行，美联储将继续为最终宣布减码量化宽松做准备，美国利率应该会上升。在美国债务上限得到解决的同时，减码消息的公布应该会消除一些不确定性，从而导致希望通过美国国债做对冲的资金减少。

道明证券的分析认为，我们认为，7月FOMC会议纪要显示9月会议上宣布减码的可能性极低。我们继续预测12月将正式宣布减码，但如果未来两个月的就业报告出人意料强劲，11月宣布也不无可能。

美元指数承压走软，支持金价走高

Zaner metals的分析师指出，美元大幅逆转和广泛的风险心理提振了黄金和其他金属，使其摆脱基本面因素的影响，开始新的交易周。其他人则认为，持续激增的病毒感染仍在威胁全球经济，这反过来又促使投资者转向对黄金的高质量购买兴趣。

帮助提振金价的是美元走软，衡量美元兑一篮子货币的汇率的美元指数下跌0.3％。美元走软会让黄金等以美元计价的资产对海外买家更具吸引力。

BullionVault的研究主管阿德里安·阿什说，黄金价格也达到了以欧元和日元计价的数周高点，现在以英镑计价的金价比8月份的闪电暴跌高出了8％。

周一双线资本CEO杰夫?冈拉克Jeff Gundlach表示，美国经济当前的运行方式，似乎已经不在意美元是否会失去全球储备货币的地位。

冈拉克重申了他长期以来的观点，即未来几年美元兑其他货币将进一步贬值，并将这种情况归咎于美国当前的经济政策。我们目前运行经济的方式，几乎让人觉得我们对维持全球储备货币地位不感兴趣。在疫情之后，迄今为止表现最强劲的经济体是中国，而不是美国。

他表示，虽然美国经济通过消费反弹，但大量消费直接流向了中国。冈拉克称，事实上，中国经济增长速度如此之快，一些经济学家估计，中国最早将在2028年成为世界上最大的经济体。

再加上美国债务疯狂增长的事实，冈拉克认为，美元很明显正失去全球储备货币地位。冈拉克指出，我们认为，从长远来看，美元走势确实会大幅下跌。因为从历史上看，当你运行巨额财政赤字，同时扩大贸易赤字的时候，与美元疲软时期是高度相关的。我们现在的美元走强似乎是一种逆向趋势，随着我们进入2021年底，这种趋势可能会接近尾声。

美债收益率止跌回升的预期限制金价涨幅

策略师迈克尔·伯里（Michael Burry）今年成为美债“大空头”，大举押注了长期美债下跌。一项关键美债市场指标暗示，债市投资者并不认为鲍威尔在杰克逊霍尔会议上宣布的政策会过多改变美债收益率目前运行模式。

上周公布的一份监管文件显示，截至6月底，伯里旗下的资管公司Scion Asset Management持有2.8亿美元跟踪20年期以上国债的iShares ETF看跌期权，较三个月前1.72亿美元的持仓有所增加。

这意味着，如果美债下跌/美债收益率上升，期权合约就会获利。但自今年3月美债收益率全线上涨以来，出于对德尔塔变异毒株影响经济复苏的担忧，投资者重新涌入美债市场，使得美债收益率近期创下多时新低。

由于三季度持仓情况仍未公布，无法得知伯里的持仓是否发生变化。他从今年2月开始就不太看好美债，警示称，美国经济重启以及一系列的经济刺激措施将会助长通胀，并将美国的政策结果与德国20世纪20年代恶性通胀相提并论。他称，这种情况可能会促使美联储最终加息。

提到美联储政策，无论是美债的多头还是空头，都在等待即将于本周召开的杰克逊霍尔全球央行年会。市场普遍预计鲍威尔将在会上谈及美联储缩表计划。美联储近期公布的会议纪要显示，多数官员认为，从今年晚些时候开始缩减购债规模是合适的。如果届时美债收益率因为任何关于美联储紧缩信号而上涨，空头所持的美债看跌期权将获利，反之则是多头。

摩根士丹利似乎与伯里一样看空美债。摩根士丹利的美国利率策略主管Guneet Dhingra称，从劳动力市场到通胀，我们看到的经济数据的每一个方面都趋向于相当健康，而对德尔塔变异毒株的担忧已被市场消化，这应该会导致未来几个月美债收益率上升。我们正关注美联储主席鲍威尔是否更新了他对疫情的看法，他目前似乎并不特别担心。

NatWest Markets首席战略官John Briggs此前就称，美国财政部国债发行量减少能够缓解投资者对美联储减少购债规模的担忧，且市场目前对美债需求强劲，因而美债市场整体料将变化不大。全球流动性是巨大的，这无疑将推动全球投资者对长期美债的需求，并限制美国长期收益率。

美国银行策略师Mark Cabana在研究报告中称，美国国债一般在年会后两周内几乎没有变化。此次，预计鲍威尔将发表演讲，阐述疫情以来美国经济的进展，并承认FOMC将继续讨论缩减量化宽松，但不会发出信号。因此，今年如果美国国债依旧没有变化，不会让我们感到意外。

美国经济数据不佳，商业活动继续放缓支持金价

本周初美国公布的数据依旧不佳，这给金价带来支持。金融数据商IHS Markit周一（8月23日）公布的数据显示，美国8月综合采购经理人指数（PMI）从上月的59.9降至55.4，为近8个月来的最低值，自5月达到创纪录的68.7之后每月都在下降。

美国8月服务业PMI从上月的59.9降至55.2，为近8个月来的低位。8月制造业PMI从上月的63.4降至61.2，为近4个月来的低位，其分项数据工厂产出指数从上月的59.7降至56.3，为近5个月来的低位。

PMI高于50表明经济增长，低于50则表示萎缩。虽然美国8月PMI各项数据都高于荣枯线，但是数值的显著降低表明经济增长的动力下降，复苏的速度开始放缓。本月PMI的回落凸显出供应链中断对已经难以满足需求的企业的打击程度，服务供应商和制造商继续面临吸引工人和获得供应的挑战。

IHS Markit首席商业经济学家Chris Williamson在报告中表示，不仅供应链延误水平创下了新的纪录，而且8月份的调查显示，人们对招聘的失望情绪越来越大。就业增长下降到去年7月以来的最低水平，要么是因为企业找不到合适的员工，要么是因为现有员工换了工作。

有限的产能也正在转化为持续的通胀压力。8月投入价格指数升至2009年以来的第二高水平，表明企业在一定程度上转移了较高的成本。服务业活动指数下跌至去年12月以来最低点，新业务指数也跌至一年低点。

不过，全美地产经纪商协会（NAR）日内公布的7月成屋销售额好于预期，连续第二个月上升，表明随着库存限制出现缓解，房价较前月纪录水准回落。销售额的增长表明，从去年的14年高点来看，今年的销售额下降趋势可能已经结束。

数据显示，7月成屋销售总数比上个月增加了2%，达到599万套，高于经济学家预期的583万套，创下四个月以来的新高。这些数据表明，低借贷成本和对更大空间的需求继续支撑着那些有机会和财力进行交易的人的购房行为。

NAR的首席经济学家Lawrence Yun在报告中称，住房部门似乎正在稳定下来。作为住房复苏的一个关键因素，可用房屋的数量正显示出小幅增长。