中国证券市场发展

中国证券市场是在“摸着石头过河”中起步的经过多年努力逐步走上了规范化和有序化的发展轨道主要体现在如下几个方面。

① 发行制度由审批制过渡到核准制

我国早期的股票发行制度为行政审批制。2000年3月中国证监会开始正式实施股票发行核准程序。证券发行制度由此从审批制过渡到核准制。由审批制转向核准制是中国证券市场的一场深刻变革它大大加强了证券公司及各类中介机构的责任为提高证券市场的透明度、维护“三公”原则、规范股票发行和上市行为、提高上市公司的质量提供了一个较为合理的制度前提。

② 股票发行方式不断改进

证券市场发展初期股票发行采用定向募集的方式在企业内部发行。后来采用发行认购证的方式发行股票但由于供求的严重失衡引发了中国证券发展史上“8.10”风波。从1993年起采用无限量发售认购申请表的方式向全国公开发行这虽然有利于保证公平性但成本偏高。后来又推出了与储蓄存单挂钩的发行方式但随即被上网定价发行方式所取代后者具有操作简便、时间短、成本低的优点。为了确保股票发行审核过程中的公正性和质量中国证监会还成立了股票发行审核委员会对股票发行进行复审。

1999年进一步加大了改革力度当年7月1日《证券法》实施后中国证监会依据《证券法》制定了《股票发行审核委员会条例》、《新股发行定价报告指引》、《关于进一步完善股票发行方式的通知》、《中国证监会股票发行核准程序》、《股票发行上市辅导工作暂行办法》等一系列文件实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式。确立了股票发行核准制的框架市场化的股票发行制度趋于明朗。

2000年2月13日证监会颁布了《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。2001年证监会先后颁布了《中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》、《新股发行上网竞价方式指导意见》、《上市公司新股发行管理办法》、《拟发行上市公司改制重组指导意见》等对企业发行新股的过程与环节作出明确规定。在总结以往股票发行方式经验教训的基础上2001年形成了“上网定价发行”“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要的发行方式。

2006年9月19日实施的《证券发行与承销管理办法》再次对证券发行的询价、发售、承销等方面进行了新的规定如在中小企业板上市的企业可以不经过累计投标询价而只需通过初步询价就可定价发行;在证券发行方面也引入了“绿鞋”机制即超额配售选择权首次公开发行股票数量在4亿股以上的发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。

③ 市场参与者的行为逐步规范

经过15年的发展证券市场参与主体的行为规范体系已经基本建立：建立了上市公司信息披露制度颁布了禁止内幕交易和证券欺诈行为等一系列行政法规和部门规章同时还通过一系列法规条例对上市公司的红利分配作出了规定 等等。同时上海、深圳两个证券交易所从网上发行技术手段、上市审批制度、交易清算制度、席位和账户管理、行情发布和通讯方式等方面对市场进行管理。所有这些有力地促进了证券市场参与主体行为的规范。