凯投宏观：白银年底或跌至20美元，油价则先涨后跌

凯投宏观预计，白银价格年底将跌至20美元，油价可能涨至80美元，然后下跌。

凯投宏观（Capital Economics）策略师认为，二月末以来的贵金属价格跌势将在不久后缓和。早些时候美国实际收益率的上升导致对黄金的投资需求下滑，但鉴于他们预计实际收益率不会进一步上升，他们认为投资需求持续下降的可能性不大。

由于实物需求提供了某种底部支撑，他们对今年金价是否会跌破1600美元/盎司持怀疑态度。金银比接近2014年以来的最低水平，鉴于他们预测今年晚些时候工业金属价格将下跌，如果白银价格相对于黄金价格下跌，他们不会感到惊讶。因此，他们将2021年底的白银价格预期下调至20美元/盎司，2022年底为19美元/盎司。

凯投宏观指出，工业金属价格几乎完全依赖中国的需求。在全球金融危机爆发前的20年里，这种情况一直存在，在危机后的10年里更是如此。

凯投宏观表示，另一个令人担忧的原因与全球金融危机的教训有关。当时和现在一样，全球经济遭受了可怕的打击，而中国消费的大幅增长帮助了经济的迅速复苏。反弹如此之快，以至于大宗商品价格出现大幅飙升，金属价格甚至超过了危机前的水平。

一旦人们意识到，这只是对需求的“一次性”刺激，而西方世界陷入了紧缩，大宗商品价格就会开始下跌，可能进入一个将持续10年的熊市。全球金融危机后大宗商品价格的虚假繁荣就是一个警告。

至于世界其他地区，美国上周通过的大规模经济刺激法案显然增加了迎来扩张性财政政策新时代的可能性，而不仅仅只是对危机作出的重大回应。不过，民主党可能会在明年年底轻易失去他们在国会参众两院的微弱优势。

凯投宏观还提到了油价。过去几个月，油价大幅回升。石油供应稳步减少，加上需求的回暖，推动了油价的上涨。

然而，凯投宏观警告称，需求将出现另一个高峰。替代化石燃料的技术正变得越来越好。“绿色新政”带来的投资可能会推高其他商品的价格，但对石油不利。

凯投宏观策略师预计，布伦特原油价格将在第三季度达到80美元/桶左右的峰值，WTI原油达到77美元/桶左右，然后在第四季度和2022年回落。石油供应在一段时间内仍将受到限制。

目前的欧佩克+减产和需求仍然低迷的事实意味着，至少在未来几个月，产油国，特别是欧佩克国家，减产执行率可能会保持在高水平。从第二季度开始，随着隔离措施的解除，需求将得到释放。各国政府和央行提供的广泛政策支持，将进一步提振石油等风险资产的价值。今年上半年全球石油市场的供需缺口将略高于他们的预期，这将进一步提振油价。

尽管如此，凯投宏观仍然认为，随着需求消退和供应复苏，布伦特原油价格将在2021年底跌至70美元/桶，2022年底跌至60美元/桶，而WTI原油则分别跌至67美元/桶及57美元/桶。

以下是凯投宏观对石油需求的预测。

这可能就像十多年前预测的供应见顶一样，目前离需求见顶仍有较长一段距离。

华尔街知名投行花旗集团也认为油价接下来会先涨后跌。

花旗在3月15日发布的报告中，对2021年每个季度以及2022年第一季度的原油价格预期均进行了上修。花旗预计今年布伦特原油的平均价格为每桶69美元，较此前预期高出5美元。

该投行认为，布伦特油价不仅可能达到75美元，在接下来的几个月中甚至可能达到80美元，但从2023年起可能处于50美元/桶出头的水平。

由于欧佩克+采取积极行动，在更长时间减产更多石油，库存的消耗比他们之前的预期更快，近期价格前景看似强劲。

尽管如此，重大的风险隐约可见，其中包括：从新冠疫情中复苏时需求增长的步伐；美国与伊朗之间可能会达成新的临时协议，从而可能导致有更多超出预期的出口。