黄金实时行情分析：实际利率易跌难涨 金价涨！

近期金价一扫此前的颓势，走出了强势上攻的行情。而且金价的由跌转升，看似是在短短几个月内发生的。到底什么发生了变化？

让我们先回顾一下7月至今黄金的走势，再来抽丝剥茧分析变化的根源。

预期差带来机会

7月，国际金价从1760美元/盎司一带节节高升到了1830美元/盎司上方，看似基本站稳千八整数关口；然而8月6日和8月9日，好于预期的非农就业数据公布后，黄金用了两个交易日的时间即跳水至最低1680美元/盎司，最凶猛时，一个小时就跌去了70美元/盎司；随后又迅速反弹修复，在9月6日成功回到1830美元/盎司附近。

但在9月的议息会议将公布缩减购债规模的预期下，金价又逐步下行至了最低1720美元/盎司；然而9月议息会议未直接宣布缩减购债规模，金价就此开展反弹，并且在11月4日议息会议正式宣布缩减购债规模之后开始强力上涨，以七连阳直接上攻到了最高1869美元/盎司。

值得注意的是，11月5日公布的非农就业数据是增加53.1万人、失业率降低到了4.6%。同样是好于预期的数据，在8月让金价跌得落花流水，到11月居然让金价冲上云霄。是什么发生了变化？

回归到本质的原因是进入到下半年尤其是10月份以来，通胀的问题逐步成为了市场的几近唯一焦点，甚至开始有言论探讨是否会演变成为恶性通胀。由于这一轮通胀叠加了疫情后大量流动性推升的物价上涨、大宗原材料生产供应的短缺、疫情带来的运输能力的区域性短缺等多重因素，并非单纯的货币性通胀。

在这样的背景下，美联储仅仅提到缩减购债规模，并没有明确提到加息，显然也还在担忧加息影响到经济增长。因此，尽管美联储在不断强调通胀“只是暂时的”，但市场对于美联储终将无法控制通胀的担忧并非毫无理由。近期公布的10月美国消费者物价指数同比增速达到了6.2%，是1990年以来最高水平，更是加剧了这样的担忧。

市场对于通胀是主要矛盾的预期，和美联储认为还需要兼顾增长的预期之间，出现了预期差。这也带来了黄金的交易机会。

实际利率易跌难涨

金价虽然会受到多种因素的影响，而且因素的影响权重经常会发生变化，但是近两年来金价还是和实际利率保持反向关系，逻辑没有发生本质变化。

2021年上半年，美国经济一骑绝尘，国债收益率暴涨，市场的担忧是加息会不会损害到美国经济的增长，焦点聚集在经济增长，以及加息时点上。经济数据的良莠不齐、美联储鹰鸽的反复横跳，带来了金价在上半年经历几番起落之后下跌了127美元/盎司，并且成为了追踪的38种非货币资产中表现最差的。

随着财政补贴的消耗，美国经济增长最快的阶段已过去，名义利率水平难以持续攀升。同时由于不同品类商品在多重因素导致的上涨带来的共振，通胀将继续保持高位。所以实际利率水平可能维持或者出现下行。

时至现在，市场虽然对于加息的时点有了更加坚定的信念；但财政政策退场后，美联储的货币政策又受制于经济增长乏力，这个矛盾也体现得淋漓尽致。

加息信息在黄金价格里已经被完全消化，接下来名义利率水平上升空间也非常有限。另一方面，通胀的问题难以在短期内完全解决，甚至未来通胀预期还可能进一步攀升。即便是解决了商品供应问题，在年内通胀预期也难以从目前高位回落过多。整体而言，实际利率易跌难涨，将继续利好金价。

行情分析

综上，笔者看多下半年金价走势。国际金价在1700美元/盎司下方的买盘支撑再次得到验证，短期该位置有极强支撑。

同时，由于金价短期上涨较快，美国商品期货交易委员会和交易所交易基金数据都显示可能有大量机构并未参与到这一波的行情中来。目前正处在机构年度调仓期，表现亮眼的黄金可能吸引部分短线资金和较强通胀预期的资金入场，推升金价进一步冲击1900美元/盎司上方，年底前金价甚至可能难以回到1800美元/盎司的下方。

由于2022年加息基本已成定局，黄金价格的上涨幅度也受到制约，年度可能难以突破2020年创出的历史高位。