黄金周评：金价本周跌至一个月低位 FED缩债预期乌云压顶

基本消息面

周六(9月18日)当周金价震荡回落，最低触及一个多月的低位。现货金价本周下跌33.24美元，跌幅1.86%。虽然本周通胀数据缓和了美联储下周缩债的压力，但零售数据表现强劲，市场仍然忌惮下周美联储释放鹰派收紧的信号，因此金价承压走低。不过，美国政府债务上限问题，美国政府给企业征税问题，以及依然严峻的疫情形势始终给金价支持，限制了金价下行。

展望下周，投资者需要密切关注美联储9月的利率决议，本次决议还有经济预期和点阵图公布，可以说全球商品走势都会围绕着下周决议给出的基调来运行。投资者一定要保持高度警惕。除此之外，债务上限问题、企业征税问题和疫情问题等其他因素，投资者也不能忽略。接下来，让我们判断本周影响金价走势的一些因素，从而为预测未来金价走势提供一些指引。

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美国通胀压力仍未消增加缩债预期，不利于金价

14日的数据显示，8月份美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.3%，涨幅略有收窄。不过，不少分析指出，美国CPI涨幅虽然有所收窄，但是考虑到供应链瓶颈仍然存在，房价和汽油价格仍然高企，预计通胀水平仍将在高位维持一段时间，且将持续多久仍难确定。

美国劳工部14日公布的数据显示，8月份美国CPI环比增长0.3%，涨幅略有收窄；同比涨幅达到5.3%，仍处在历史高位。

当天公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，8月份核心CPI环比上涨0.1%，低于市场普遍预期的0.3%，涨幅为2月份以来最低值。核心CPI同比涨幅为4%，也较预期值更低。美国7月份核心CPI环比上涨0.3%。

数据显示，在截至8月的一年中，美国CPI上涨5.3%，核心CPI上涨4%；在截至7月的一年中，美国CPI上涨5.4%，核心CPI上涨4.3%。

分析人士表示，在原材料短缺、物流瓶颈和招聘困难等因素影响下，企业面临的成本压力越来越大，持续推高消费品和服务价格。而脆弱的供应链中断问题可能持续至2022年，通胀压力或较预期更加持久。

报道称，供应链问题仍存，芯片等关键供应仍然不足。消费者需求将很容易超过供应，导致价格继续上涨。

报道称，虽然二手车价格出现回落，但是美国酒店等住宿行业价格目前已经超过了疫情之前的水平，未来可能还将出现一定程度的上涨。供应链瓶颈问题依旧存在，劳动力市场持续趋紧，推高了薪资水平。房屋短缺正引发美国房价不断创出纪录高点。此外，由于疫苗接种不断推进，不少企业正在令雇员重返办公室工作，这帮助推升房租水平出现大幅上涨。这些因素都意味着通胀水平还可能继续升高。

加拿大帝国商业银行财富管理基金分析师大卫?多纳贝迪安表示，如果现实情况和官方数据同步的话，那么高房价和房租的上涨将很快被反映在CPI数据中。

上周公布的数据显示，美国生产者价格正在强劲上涨，美国8月生产者物价指数（PPI）已出现11年来最大的同比涨幅。消费者的通胀预期依旧很高。纽约联邦储备银行日前公布的一项调查结果显示，消费者预计未来三年通胀率将达到4%，是2013年年中以来最高水平。

CPI涨幅收窄与美联储主席鲍威尔一直强调的通胀是暂时性的观点保持了一致。不少经济学家认为，最新的通胀数据令人更加确信美联储在下周的货币政策会议上将继续按兵不动，但通胀方面的压力依旧存在。

最新数据尚不足以令美联储改变于今年稍晚时候开始缩减购债规模的计划。外界预期美联储很可能将在11月或12月的货币政策会议上宣布缩减购债计划的细节。

另据报道，纽约联邦储备银行13日发布的一份月度调查显示，今年8月，美国消费者对未来通货膨胀的担忧继续加剧，再创2013年有记录以来的最高水平。

据纽约联储银行发布的2021年8月《消费者预期调查》，美国消费者对未来一年的通胀预期中值从7月的4.8%升至5.2%，对未来三年的通胀预期中值从7月的3.7%涨至4%，两项指标均创2013年6月该调查启动以来的历史新高。

调查显示，消费者对价格上涨的担忧主要集中在食品、医疗和租金方面。根据消费者的8月预期，未来一年食品价格预计将上涨7.9%，较前一月上调了0.6%；未来一年医疗价格预计将上涨9.7%，租金价格预计将上涨10%，均较前一月上调了0.2%。

《华尔街日报》说，这份月度调查“潜在地挑战着”美联储的信心。此前，美联储多位官员表示，通胀压力将随着时间的推移逐渐缓解，而这份调查显示，美国的通胀前景存在较大的不确定性。

本周靓丽零售数据靓丽支持美元施压金价

周四公布的美国零售销售数据意外表现强劲，消除了不少市场人士对美国经济前景的担忧情绪。目前，投资者正聚焦在下周为期两天的美联储政策会议，争论在会议中美联储是否会发出缩减量化宽松和利率前景方面的更多信号。

美国商务部周四公布的数据显示，受网上购物强劲推动，美国8月零售销售意外反弹，这一数据表现与近期一系列表现低迷的美国数据可谓背道而驰，而后者令美债收益率近来持续承压。

数据显示，美国8月份零售销售上升0.7%，7月份下修后为下降1.8%。不包括汽车的零售销售8月份增长1.8%，为五个月来最大增幅。零售销售出人意料改善，部分得益于返校购物和数以百万计有子女家庭获得的资金补助，也表明商品需求的坚韧。

法国兴业银行驻纽约的美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，这是对经济增长预期的小幅调整，整体上被视为一个积极迹象。

加拿大帝国商业银行资本市场北美外汇策略主管Bipan Rai表示，“如果你看看零售销售数据，即使有所修正，也相当利多，因此我们看到美元从中受益，特别是兑欧元、瑞郎和日元等融资货币。

零售数据的优异表现也令市场对美国经济可能陷入滞胀的担忧有所缓解。在美国银行本周早些时候公布的月度调查中，全球基金经理将滞涨风险列为他们最关注的问题之一，滞胀一词的新闻热度也飙升至少十年来最高水平。不过，美国国债等关键指标显示未来十年通胀率料徘徊于美联储目标附近，这表明债市仍认为滞涨不过是个纸老虎。

Rajappa称，我目前还没有发现滞涨端倪。通胀方面可能令人不安，这通常意味着实际收益率和名义收益率应会上升。然而市场价格并非如此，目前的收益率非常低。

美联储年内缩减购债的预期始终给金价下行压力

美联储不太可能在本月会议上宣布何时开始缩减资产购买规模，但仍有望今年开始实施。上周在进入缄默期之前，美联储官员的讲话显示德尔塔毒株没有动摇他们的想法，他们支持主席杰罗姆?鲍威尔在8月27日传达的信息--可能今年稍晚开始减码。上月非农就业增速因疫情影响而出现放缓。

克利夫兰联储行长Loretta Mester对记者表示，我认为8月就业报告并没有改变我的观点，我对今年开始启动并在明年上半年逐步缩减感到很安心。

纽约联储行长John Williams和美联储理事Michelle Bowman还表示，今年缩减购债可能是合适的。

联邦公开市场委员会（FOMC）将于9月21-22日召开会议，并可能在11月初的会议上发出减码信号，若经济表现不如预期，则可能推迟到12月。

Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在客户报告中写道，恰当的基本情形假设仍然是美联储11月做出减码决定。他预计美联储会议措辞会倾向于11月减码，但不会锁定11月，因为若9月就业数据疲软，就可能推迟到12月。

美国新增新冠病例和住院患者数再度回升，打击了包括招聘在内的一些经济活动。经济放缓已促使一些主张尽早减码的美联储官员要么改主意，要么表示正仔细观察经济形势，然后才会做最后决定。

达拉斯联储行长Robert Kaplan表示，从现在开始到9月22日会议召开，我将密切关注经济状况，我认为前景没有根本性变化；如果我出席会议的时候还是这种感觉，就会主张9月会议上宣布调整资产购买，然后很快开始启动--可能是10月。

Kaplan属于在减码问题上最鹰派的FOMC成员之一，不过另一些鹰派成员的论调有所收敛。亚特兰大联储行长Raphael Bostic几周前还表示经济“非常接近”达到启动减码的条件，但本周对道琼斯称预计9月会议不会做决定。

Bostic表示，新冠病例增加和经济数据疲软表明，美联储需要更多时间来考虑关于减码的决定，不过他仍然预期在今年开始。

虽然近期疫情反弹阻碍了部分经济领域，但许多美联储官员认为这不会导致萎缩，因为企业和个人都已经适应了这种状况。

并非所有人都认为美联储会在2021年减码。凯投宏观首席北美经济学家Paul Ashworth在报告中写道，美联储本月不会减码，是否年底前宣布决定取决于就业状况，而日益紧缺的劳动力和德尔塔毒株造成疫情蔓延正妨碍就业。

市场关注美国政府债务上限的问题

美国财政部表示，一旦其用尽了避免突破联邦债务上限的措施，它没有计划来分清哪些款项将支付，以及将哪些美国政府债务放在一边。不过华尔街有不同的看法。

一些策略师告诉他们的客户，在最坏的情况下，优先偿付公开发行的美国国债，或推迟某些债务的偿还日期，这种选项在技术上仍然存在。

美国国债--这是全球最大的债券市场--及其流动性，是美元作为全球储备货币地位的基础，这支持他们所说国债将被置于优先于其他债务地位的说法。

对这些付款将被列为优先事项的信心，部分源于欧巴马政府时期曾经秘密的债务上限应急计划，财长珍妮特?耶伦团队目前表示不会动用。美联储的电话会议记录显示，在2011年和2013年有关提高政府举债上限的激烈论战之中，美联储官员曾讨论其细节。

美国财政部没有讨论如果国会未能暂停或提高债务上限会发生什么情况。在债务上限暂停两年之后，美国政府的负债在8月初来到28.4万亿美元。耶伦本周早些时候表示，避免违反限制的特殊措施只会持续到10月某个时候。

美国“按时支付了所有账单，”财政部发言人Lily Adams上周三说道。“政府解决债务上限的唯一方法是让国会提高或暂停债务上限，就像他们之前做过数十次一样。”

美国国债市场显示出一些担忧国会不能按时行动的迹象。在10月末或11月初到期的票据收益率高于之前或之后到期的票据，因为投资者要求对增加的风险进行更多补偿。

市场关注美国政府给企业增税的问题

美国众议院筹款委员会本周公布了新的增税草案，旨在为气候政策和3.5万亿预算方案筹措资金。增税草案将企业税率从21%提高到26.5%（低于美国总统拜登提出的28%），将最高个人税率从37%提高到39.6%。草案还对调整后总收入超过500万美元的个人征收3%的附加税，并将资本利得税最高税率从20%提高到25%（低于拜登提出的39.6%）。

共和党于2017年将企业税率从35%削减到21%（发达国家平均税率为23.5%）以吸引海外投资，还将最高个人税率从39.6%降到37%。

草案中没有任何关于取消州和地方税收减免1万美元上限的讨论。筹款委员会联合声明称，将在未来的版本解决该问题。不过纽约州的众议员Tom Suozzi在一份另外的声明中称，筹款委员会已向其承诺减免1万美元上限。

企业税的增加引起了保守派的抨击，这预示着未来不仅国会内部，甚至在民主党内部的斗争也将更加激烈。保守派组织美国税务改革协会表示，企业税率提案将推高水电费支出，若升至23.5%以上，将降低美国的全球竞争力。

民主党内部的温和派、西弗吉尼亚州参议员曼钦认为，应该把企业税率定在25%，他还表达了对3.5万亿美元方案增加预算赤字的担忧。曼钦称，“3.5万亿美元的标价是行不通的。”

由于民主党在两院的多数席位都只有微弱优势，在众议院只能容忍三位党内议员倒戈。参议院方面，由于民主党目标是通过预算和解程序以绕过共和党议员，所以不允许任何一位民主党参议院跑票（包括倒戈和弃权）。

金融博客零对冲援引美国媒体预测称，纽约市的高收入者将面临高达61.2%的市、州和联邦所得税综合税率，这将是过去40年来最高的税率。加利福尼亚将达到59.7%，新泽西州将达到57.2%，夏威夷将达到57.4%。

高盛策略师们在报告中警告客户，他们先前没有足够认真地对待增税造成的市场风险。到2021年底，美国股市面临的主要风险是税改，而不是经济增长预测降低。目前市场还没有完全消化2022年税率提高的风险。

变异病毒疫情的严峻形势依然支持避险金价

美国疫苗接种步伐显著放缓。美国是全球最早启动新冠疫苗接种计划的国家之一，但近月接种步伐显著放缓，接种率已陆续被多个富裕国家赶超。最新数据显示，美国的疫苗接种率与2021年2月才开始为民众接种的日本不相上下，在七国集团中居于末尾。

根据英国牛津大学Our World in Data项目，在9月9日时，日本的接种率超越美国，62.16%的日本人至少部分接种了疫苗，而美国人的这一比例为61.94%；不过，到了9月11日，美国的接种率达到62.26%，但日本的数据并未更新，仍是62.16%。

另一方面，美国完全接种疫苗的人口超过53%，在G7中仅高于日本。事实上，近期以来，美国的接种率停滞不前，在7月24日至9月9日期间，完成接种者比率只增长4%；反观日本近月加快为民众打针，同时段的完成接种率急增25%。

美国总人口是日本的2.6倍，但日本目前每天接种超过100万剂疫苗，较美国多出约30万剂。美国近期的接种步伐十分缓慢，美国的确诊个案也由7月初开始持续上升，疫情未见缓和迹象。

在G7各成员国中，以加拿大的接种率最高，截至9月11日已有约3/4人口接种至少一剂疫苗，法国、意大利和英国紧随其后，接种率介于70%至73%之间，德国则有约65%人口已打第一针。

美国公共卫生局局长穆尔西表示，在联合国大会明天开幕前，总统拜登将宣布新的抗击新冠疫情措施，但穆尔西未有透露详情，只称当局会继续采取更多防疫行动。

据美国约翰斯?霍普金斯大学发布的全球新冠肺炎数据实时统计系统，截至美国东部时间2021年9月15日下午6点，全美共报告新冠肺炎确诊41511254例，死亡666300例。过去24小时美国新增确诊201466例新增死亡3087例。

美国有线电视新闻网报道说，美国新冠疫情又走到一个“严峻的里程碑”，每500个美国人就有1人死于新冠肺炎。美国2020年普查结果显示，美国人口为3.31亿。截至15日，美国新冠肺炎累计死亡病例超过66.6万，占美国总人口的0.2%。

美国有线电视新闻网报道说，6月22日美国日均新增确诊病例为1.1万，是美国今年以来病例增长最低的纪录。而截至9月14日，美国日均新增确诊病例已达15.2万，这是6月22日数据的13倍之多。目前美国有54%的人口完全接种了疫苗。

最新调查数据显示，54%美国民众认为新冠疫情最糟糕的情况的还没有到来，认为疫情或进一步恶化。

另据《国会山报》15日报道，皮尤研究中心的新数据显示，尽管人们对新冠病毒和疫苗的了解越来越多，但大多数美国人对疫情前景并不乐观。这种悲观情绪相比2020年11月时有所下降，但仍有54%的人认为病毒最糟糕的情况还没有到来。

数据还显示，56%未接种疫苗的成年人认为，最糟糕的情况还没有到来，而53%完成疫苗接种的人持相同看法。此外，美国人对新冠疫情的看法也因党派有所差异：53%的共和党人认为美国即将迎来又一次疫情暴发，持相同看法民主党人则为59%。

根据美国疾病控制和预防中心的数据，只有54.6%的美国人已经完成了全程疫苗接种，这个数字在美国已经停滞了几个月没有变动。

市场焦点转向下周美联储下周决议

目前交易员已提前将视线目光投向了下周的美联储利率决议。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）将于下周举行为期两天的政策会议，届时将为缩减购债规模和利率前景提供一些明确的信息。缩减购债规模通常会提振美债收益率和美元，因为这意味着美联储离收紧货币政策又近了一步。

美联储主席杰罗姆?鲍威尔曾表示，在今年年底前可能会开始缩减购债规模。此前多位美联储官员的讲话显示德尔塔毒株并没有动摇他们的想法：他们支持主席鲍威尔在8月27日全球央行年会上传达的信息——美联储可能在今年稍晚开始减码，尽管上月非农就业增速因疫情影响而出现放缓。

分析师们指出，对美国8月份非农就业报告的失望几乎肯定会促使美联储决策者推迟考虑在9月21-22日会议上缩减资产购买规模。上个月的非农就业数据远逊于预期，而且就业增幅为七个月来最低，表明美联储官员需要看到更多的增长才能开始减缓债券购买。

美联储的官员们希望看到就业和通胀“显著增长”，而当前归咎于变异病毒导致的招聘放缓，可能意味着美联储要在11月或12月才开始缩债行动；前美联储经济学家称，8月非农报告使得9月份缩债不可行，今年晚些时候减码仍是基本情况，未来几个月的数据将对确定何时宣布减码和减码步伐很重要。

知情人士透露，在7月的联邦公开市场委员会会议上，大多数美联储官员认为，在年底前开始缩减每月1200亿美元的债券购买计划可能是合适的。一些地区联储行长早在9月份就一直在敦促采取行动。其他人则认为，应该耐心来评估变异病毒对经济的影响。

Glenmede首席投资官Jason Pride表示，经济数据开始支持这样的观点，即高通胀可能是暂时的。Pride称，看起来市场的看法正在向美联储的看法靠拢，我认为这正让市场消化的利率区间稳定下来。

摩根大通策略师目前仍然相信，市场定价将很快反映出通胀和经济增长。摩根大通建议客户减持债券，大幅高配股票，特别是与商业周期相关的公司股票。以Marko Kolanovic为首的小摩策略师团队在本周早些时候报告中写道，“我们相信市场会略过当前的经济增长疲态，他们对于经济滞涨的担忧被夸大了。我们预计再通胀/经济重启主题将复苏”。