特朗普再次抨击中国操纵人民币汇率 一文看懂什么是“汇率操纵国” ？被指责“汇率操纵”的影响有哪些？

特朗普在俄亥俄州代顿的一次政治集会上对数千名支持者说，他的政策挽救了这个政治摇摆州的就业机会，此前多年，美国一直对中国在全球市场上咄咄逼人的行为无动于衷。

“我对我的伙伴们说，‘对美元做点小小的变动怎么样？但他们反驳说，这是不可能的。”他说道，“‘先生，我们不能这样做。它必须能自然浮动。’”

何为“汇率操纵国”

“汇率操纵”最早出现于1930年代大萧条时期，美国指责英镑过度低估。1973年布雷顿森林体系解体后美元指数在1980到1985年间升值逾190%，成为美国监督和敦促其贸易伙伴经济体汇率升值以及资本开放的最初动机。1985年广场协议迫使日元和德国马克升值，化解了美元飙升的燃眉之急，美国随即“盯上”其他贸易伙伴。美国财政部自1988年起每半年评估其合作伙伴是否存在汇率操纵，期间汇率操纵的认定标准经历了前后两个阶段变化。

一般而言，倘若贸易伙伴符合全部三个标准，则被认定汇率操纵；倘若满足两个标准，则列入观察名单，名单一经列入，至少保持两期报告；倘若仅满足一个标准，理论上移除观察名单；但若与美国双边贸易失衡规模极大，则也会保留在观察名单（例如中国）。

兴业研究认为，中国并不符合汇率操纵的全部标准。当前美国刻意模糊“汇率操纵”认定标准，以给中国贴上“汇率操纵”标签作为贸易谈判的重要筹码。

被指责“汇率操纵”的影响

招商证券认为，根据《2015年贸易便利化和贸易执法法案》，一般而言，如果某一个国家被列入汇率操纵国，美国财政部会与该国启动谈判，敦促其改变做法。如果一年后财政部仍然认为该国未采取适当政策来纠正汇率低估和贸易顺差的问题，美国总统可以采取以下多项行动：

一、禁止海外私人投资公司此后为该国任何项目提供融资（包括保险、再保险、担保）；

二、禁止联邦政府此后从该国采购或签订商品和服务的采购合同；

三、指示IMF的美国执行董事呼吁对该国的的宏观经济和汇率政策进行更严格的监督，并酌情就货币操纵的结果进行正式磋商；

四、指示美国贸易代表在与财政部长协商后，在评估是否与该国签订贸易协定，或启动、参与贸易协定谈判时，考虑该国未能采取适当政策纠正汇率低估和贸易盈余问题的严重程度。

兴业证券认为，被认定为操纵汇率后，美国会提多种要求减少政府对汇率和贸易的干预。从历史上来看，1988-1994年，先后有韩国、中国台湾地区和中国被列为汇率操纵国，而1995年之后没有国家或地区被列为汇率操纵国。回顾韩国和中国台湾地区此前被认定为汇率操纵期间的经历。韩国在1988年10月、1989年4月和1989年10月三次被认定为汇率操纵国，中国台湾地区在1988年10月、1989年4月、1992年5月和1992年12月四次被认定为汇率操纵。美财政部将韩国和中国台湾地区列入汇率操纵名单之后，就要求其改革汇率形成机制，停止央行对外汇市场的干预，并提出放开资本项目以及减少贸易壁垒等要求。韩国和中国台湾地区被迫减少了干预，并部分放开了资本账户管制。

“汇率操纵国”标签对我国影响有限

国信证券认为，仅从法律规定来看，在当前的形势下将中国列入“汇率操纵国”的制裁后果并不严重，但这代表着中美贸易摩擦的进一步升级，未来或许会有更多的措施公布，同时可能将中美双边矛盾推向多边化。将中国列入“汇率操纵国”带来最大的担忧则是美国将争端从贸易领域扩大到非贸易领域，极大地增强市场的不确定性。

招银国际认为，“汇率操纵国”的标签对我国影响有限。根据美国《2015年贸易法》，若一国被认定为汇率操纵国，那么美国将就纠正其汇率失衡问题与该国进行磋商，时限一年。如果一年后汇率失衡仍未得到纠正，那么美国可进一步采取制裁，包括禁止该国取得美国海外私人投资公司的融资、禁止该国参与美国政府竞标、要求IMF加强对该国汇率政策的监督、将汇率操纵纳入与该国贸易协议或谈判时的考量等。总体来看，上述几项制裁措施对我国的影响极为有限，且需一年后才生效（对贸易谈判的影响除外）。人民币汇率本身也将更多取决于经济基本面，这决定了人民币汇率不存在长期大幅贬值的基础。值得警惕的是，今年5月28日美国商务部发布“拟议规则制定通知”（Notice of Proposed Rulemaking），宣布准备向汇率被人为低估的国家征收“反补贴税”（countervailing duties），其逻辑在于将被人为低估的汇率视作非法的贸易补贴。若这一法规最终得以实施，将意味着美国有理由对“汇率操纵国”中国的商品进一步加征反补贴税。

光大证券认为，历史上，美国在1988年认定中国台湾和韩国操纵汇率后，两者与美国展开磋商，同意对汇率形成机制进行改革，同时放宽资本账户管制。美国也曾在1994年将中国列为汇率操纵国，之后中国进行汇率改革，允许人民币在经常账户下自由兑换，美国也未采取惩罚措施。但是这一次，与历史相比，背景有所不同。历史上美国把一国列为汇率操纵国一般源于汇率纠纷。而这一次与历史不同，贸易谈判已经进行，加征关税已经进行了四轮，再定义汇率操纵国，更多是贸易摩擦的深化与贸易谈判的策略，未来是否会采取进一步实质性的措施、以及对经济的负面影响多大，最终还是要看贸易谈判的进展。